最近大家都在关注恒大是否会“大而不倒”，政府是否会救恒大，实际上根本不存在“救助”的可能。救助的意思，一是政府注资，二是政府提供流动性支持。我们看看最近发生的大型破产案例如海航及方正集团，没有一例是政府提供救助的，最多是像华夏幸福这样，河北省政府无力救助而一直让债权人将债务延期。
只有市场化破产重整一条路
2018年海航就爆出资金危机，当时掌门人陈峰对外宣称海航只是遭遇流动性风险，总资产9000亿元，净资产7000亿元，海航不是资不抵债，没有到破产的时候，还可以变卖资产套现来自救。2020年初突发的疫情让海航断了现金流，不得不向政府求救。2020年2月海南省政府派出工作组进驻海航，发现海航并非像陈峰所说的只是流动性风险，而是严重资不抵债，提出海航只能破产重整，与债权人沟通后上报央行，得到证监会、最高院、发改委等各部门认可后，海航在今年上半年启动司法程序，即由法院裁定海航集团等300多家公司进入破产重整，原则是陈峰等老股东全部出局，债权人成为海航股东。
此后海航开始招募投资人，最近宣布辽宁方大集团出资300多亿成为海南航空的投资人。今年9月底，海航将召开债权人会议审议破产重整方案，若债权人同意债转股、债权打折等方案，耗时20个月的破产重整才算有了结果。
北大方正集团亦是如此，平安集团及珠海华发联合体在经过多轮竞标后胜出，与债权人成为方正集团的新股东，北大资产经营管理公司、李友团队等老股东全部出局，债权人接受债权打折方案。整个重整也耗时两年多。
司法重整绕不过去
在上述案例中，为什么一定要启动司法程序进行破产重整，而不是政府来救助呢？
首先，政府对待破产企业的态度就是破产重整，自己寻找投资人，国家不会来兜底，也就是说如果找不到投资人，破产重整失败，就会进入破产清算，偿付率将非常之低。
其二，因为这些公司已经严重资不抵债，所有者权益为负数，老股东的权益已经没有了，所以应该全部清零出局。也就是说如果恒大资不抵债、破产重整，许家印76%的股权将一无所有，债权人成为新股东，这需要通过破产重整的法律程序来实现。
其三，债权人的债权如何打折，是债权人与管理人、投资人谈判的结果，不是政府指令的结果；债权打折意味着认亏，银行要确认不良贷款必须要有依据，司法裁定的债权打折方案即可作为银行确定不良贷款的法律依据。
所以，无论是从政府没有救助意愿，还是从破产重整的实际操作来看，恒大只能有破产重整一条路，而不存在被救助的可能。
政府所谓的救助，也只能是安排国企去接恒大的资产，比如写字楼、烂尾楼、土地等，这个过程中也需要市场定价，即按照市场评估价格来接盘，把资产对应的债务、欠款评估后确定被收购股权或资产的价值，而不可能是政府委派国企无偿去救助。
此外，政府有可能下令银行不能抽贷，给恒大缓冲的时间，但是这种方法对恒大来讲已不凑效，因为恒大面临的不是流动性风险，而是信用崩溃。
前车之鉴：越早处置越好
事实上，在经济下行通道上，越早处理债务问题、越早处置资产对公司越有利，海航就是前车之鉴。2018年时海航还不舍得断腕出售资产，2020年疫情来临后全球经济萎缩，这些资产更是砸在手里卖不出去，而早几年被迫打包甩卖资产的万达现在反倒一身轻了。恒大的资产规模巨大，许家印如果不像王健林一样快速瘦身，往后的日子会越来越难。从这一角度看，越早启动恒大破产重整越好，如若不然，这一毒瘤还会继续发酵。
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原文链接： 恒大不存在被救助的可能
（转自希望之声/责任编辑：刘明湘）
