【新唐人北京時間2021年12月04日訊】大家好，今天是美東時間12月3日，週五，京港台時間12月4日，星期六，我是秦鵬。歡迎收看《秦鵬政經觀察》（時事天天聊）。

今天焦點：滴滴美國下市，轉香港上市，是「互聯網企業結束野蠻生長」，還是權力的任性？許老闆終於扛不住了？恆大地產宣布無力償還2.6億美元，廣東省政府緊急約談，一行兩會也連夜回應。

我們今天來談兩個大型的中國企業的故事，這也是今天震盪全球的兩個中國故事：滴滴和恆大。

中國網約車霸主嘀嘀出行，今天宣布從美國下市、轉往香港上市。這一舉動背後，到底是什麼原因？為什麼香港股市還受震盪下跌？這一番折騰，又將對中國海外企業帶來什麼影響？

中國最大的房地產公司之一恆大危機持續，12月3日晚上宣布無法履約2.6億美元境外債務，遭廣東省政府連夜緊急約談，中共央行、銀保監會和證監會也緊急做出回應。恆大會被中國政府正式接管嗎？此次事件，對中國境外美元債和房地產市場將產生什麼影響？

滴滴美國下市 轉奔香港 美國被割多少韭菜？

滴滴出行是在今天早上，在微博發布了相關消息，非常簡短：「經認真研究，公司即日起啟動在紐交所退市的工作，並啟動在香港上市的準備工作。」說是公司自己的決定，但是相信大家都懂，這是公司在中共當局的壓力下，不得已做出的選擇。

今天（3日），滴滴在美國也發布了公告，稱將確保美國股票將可以轉換為在另一個國際認可的證券交易所自由流通的股票。根據彭博社引述知情人士的消息，滴滴目標明年3月左右申請香港上市，預計將在夏天的時候，在香港正式掛牌。

關於下市的原因，這裡面一直有一個陰謀論，說是中國政府出於數據安全考慮。從6月30日，滴滴趁著中共忙於100年黨慶，而突擊在美國悄悄上市，但是在7月2日就被當局以數據審查之名、停止了App新用戶註冊，此後就一直壞消息不斷。從上市，直到今天正式宣布退市，滿打滿算，滴滴上市僅僅156天，這也是歷史上中概股最快的退市紀錄了。

那麼，滴滴下市的真實原因到底是什麼呢？真的是數據安全原因嗎？早在7月份，就有諸多的陰謀論者，就聲稱滴滴為了上市，把數據打包給了美國，有一些目標，還指向了中國民營企業教父柳傳志，因為他的女兒柳青現在是滴滴的首席運營官。

滴滴真正和最大麻煩是得罪了中共網信辦

但是，我早說過，滴滴真正和最大的麻煩是得罪了中共網信辦。因為，滴滴是多頭管理的，交通部、證監會、銀保監會等等都是支持它在美國上市的，但是網信辦以數據為由提出要滴滴做出整改。為了避免夜長夢多，滴滴管理層就想快刀斬亂麻，把生米做成熟飯，低調上市。反正，傳統的海外上市管理部門都同意了。

但是，滴滴忽視了一件事情，那就是網信辦的權力不是來自相關法律，而是來自中共最高領導人習近平的直接授權。我們看到，從7月份開始，網信辦不斷宣布要以數據安全為名，要求中國互聯網公司、包括一些平台公司，進行整改、甚至這樣一個法律角度沒有任何來頭的黨內辦公室，還牽頭制定相關法律來看，毫無疑問，網信辦成了中共整肅互聯網的一個超級權力機構，或者我們叫它錦衣衛，或東廠、西廠。而不幸的，滴滴得罪的就是這個部門。

也正是從那時候開始，依靠嚴控中國人在互聯網上發信息、刪帖起家的中共網信辦，有意和無意地縱容眾多的陰謀論者對滴滴的抹黑。即使滴滴副總裁回應說，他們的數據都存放在中國國內，對造謠者將堅決起訴維權，也無濟於事。因為，為了藉機篡奪權力，網信辦當仁不讓地希望用數據安全增加自己的合法性。

從這個意義上，滴滴的命運也就註定了：被從美國下市。也就是，這一切決定的出發點，根本不是為了所謂的國家利益或者數據安全，而是為了維護中共的權威，也給任何敢於鑽空子突破中共限制的行為一個重重的警告。

我對於滴滴退市的真實原因的這個分析，今天還有兩個證據：第一，是《華爾街日報》今天的報導明確說明：「中國政府已結束對滴滴的調查。目前為止，中國政府沒有發現什麼證據支持針對滴滴的指控，即該公司在美國上市並讓美國監管機構可以全面審查審計底稿對中國的國家數據安全構成風險。」

這其實讓我想起一個中國拍攝的老影片《黑炮事件》。一家礦場的工程師的象棋子丟了，發了一封尋找棋子的電報，就被黨組織敏感地當成裡通外國的特務，不斷進行審查、停職、折磨……最後發現一切羅織的罪名都是子虛烏有……而這個故事，和審查滴滴有異曲同工之處。雖然時間過去了很多年，中共的思維一直沒有變。而且現在還有繼續加速開倒車的跡象。

另一個證據，是中共的大外宣多維網，今天有一篇文章《深度評論：為什麼滴滴必須從美國退市》，也回顧了滴滴被密集整肅的過程，稱中美對抗的大背景下，滴滴到美國上市，「就算沒有資料安全因素，在當前這種對抗態勢，在中共百年這個高度敏感的時間，也會令政府監管部門難以容忍」。文章還說，「事實上，這幾年以來，很多原來在美國上市的高科技公司都回歸內地或香港上市的規劃，這樣做是為了規避中美新冷戰結構下的不可控市場風險，同時也可以看做是一種政治表態。」

所以，我們從滴滴被退市的原因來看，其實就是純粹的政治原因，而所謂的信息安全，不過是中共不想按照正常程序、對在美國上市的企業提交審計底稿的一個藉口。這也顯示了和中共打交道，除了一般性的經濟和法律風險之外，投資人可能面臨不知來自何方的政治風險。

美國投資人被割多少韭菜？滴滴兩種退市方式

關於這一次滴滴短暫的美股5個月游，還有一個問題，那就是現在的這個處理方案，美國投資人被割了多少韭菜？

滴滴上市的時候，發行價14美元，募集了44億美元的資金。最高的時候市值690億美元，但是在這一次宣布美國下市之前，僅7美元多一點，也就是投資者在這個過程中被中共監管當局生生蒸發了三百多億美元。

現在它有兩種退市方式，一種是先私有化，然後再到香港上市，還有一種就是直接平移到香港。

第一種模式下，滴滴需要按照市價或部分溢價從美國市場回購股票。一般來說，投資者能接受的私有化溢價在20%～30%之間。但按照有關專家的說法，這並非定論，舉例來說，近期私有化的雷蛇溢價率僅有5.6%，華人置業的私有化溢價率則達到了83.5%。

這樣一來，如果按照宣布消息前一段時間的股價——大約市價7.8美元回購，滴滴如果不計上市融資相關費用，那麼滴滴甚至可能退市中「獲利」約19.5億美元。當然，我們也知道滴滴現在面臨著美國投資人的集體訴訟和巨額賠償，這個對滴滴來說是不小的一筆費用，對比之前深陷財務造假醜聞的中國瑞幸咖啡，和解費用1.8億美元。不管怎麼樣，很明顯美國的投資人都是一個不小的損失。

第二種滴滴退市的模式，是直接將美股股票轉換到港股，即現有股東直接到香港聯交所登記。從目前滴滴公布的信息看，這是它們傾向的一種選擇。而這種方式，對投資人來說，損失也是不小的。其中一個風險，還包括上市可能被香港市場拒絕。

恒生科技指數下滑 香港交易所卻跳漲

就在今天滴滴宣布消息之後，還發生了一件很詭異的事，那就是滴滴出行從紐約退市嚇壞了科技股的投資者，恒生科技指數下滑1.5%，因為投資者預見到中共當局對科技股依然會嚴格控制。自今年2月峰值以來，這個指數已下跌近45%、市值蒸發約1.5兆美元。

但與此同時，香港交易所卻跳漲了4.4%，因為隨著更多中國公司可能會跟隨滴滴的腳步在香港上市，很多投資者寄望該交易所將從成交量增加中獲益。

這是我們在整個中美貿易中也看到的一個詭異現象，就是一方面，很多中國企業受到打擊甚至面臨生死一線，很多投資人認識到中共的不可理喻和中國市場的政策性和政治性風險，但是依然有大量的國際資本看好中國市場，只是可能換了一個投資的方式。

當然，滴滴下市，接下去會在美國市場造成什麼影響呢？是不是會推動美國監管當局下定決心讓更多中國概念股最終下市？我們還需要觀察。

根據美國銀行上月一份報告，在美國股市交易的中國存托憑證（ADR）超過270家，總市值約1.8兆美元，其中超過150檔不符合在香港上市的條件。但是，在過去這些年，也正是中共當局拒絕讓中概股披露信息，上交審查底稿，導致了數量驚人的中概股造假，而這些對美國的投資人來說，也必將是一個沉重的損失。

恆大不能履約2.6億美元 為何中共政府連夜發聲？

今天想談的另一個話題，是中國最大的地產公司恆大集團，在12月3日的晚上，突然間發布了一個消息，稱它們收到一筆2.6億美元的私募債償還通知，「鑒於目前的流動性情況，集團不確定是否擁有充足資金繼續履行財務責任」，「在集團未能履行擔保或其它財務責任的情況下，可能導致債權人要求債務加速到期」。

然後，這個消息導致了廣東省政府立即約談恆大創辦人許家印，並宣布說，它們是應恆大請求，同意派工作組進駐恆大，維護正常經營。

這個消息釋放了什麼信息呢？怎麼解讀這樣的信號？

恆大真正危機：房產銷售和造血出了重大問題

首先，關於這筆神祕的2.6億美元外債，我們說一下我們了解的情況。《21世紀經濟報道》和《券商中國》引述知情人士透露，這筆境外有抵押的私募債占中國恆大債務總額約0.5%。規模很小，債權人主要為海外資金方。連日來，恆大方面已盡力與之溝通協商，配合該私募債債權人執行其抵押權益，但對方提出了不合理的進一步要求。

市場消息人士稱，該私募債權人的訴求非常激進，採取的行動事實上會直接損害恆大其他境外債權人利益。恆大方面考慮到其他大部分債權人的權利及公平性原則，無法答應其要求並履行其擔保義務。

這段話看起來是說，要基於全體債權人的利益，綜合評估和重整全部美元債。這當然有合理之處，因為根據市場重組的慣例，如果債權人能保持理智和耐心，給負債公司一個平穩的運營和重組環境，讓公司有充足時間復工復產、恢復造血能力，同時等待債務重組方案的出台、落地，才能最終達成所有債權人利益的最大化，形成多方共贏局面。

但是，這個消息其實也釋放出來另一個重要信息，那就是恆大扛不住了，不管之前表面上許家印許老闆個人出售了近10%的股票，抵押了香港豪宅，但是並沒有根本上解決債務問題，所以才導致這區區2.6億美元、16億多人民幣的債務也讓恆大「躺平」了，這意味著在過去的時間內，恆大造血功能已經嚴重受損。這才是中共廣東省政府緊急約見和派駐工作組入住的一個重要原因。

根據中國媒體最新發布的消息，中國房地產公司在過去幾個月銷售額下跌嚴重，1—11月，中國恆大、萬科、首創置業等，目標完成率低於75%。原本與碧桂園不相上下的恆大，11月僅實現銷售額26.8億元，為碧桂園的5%。

換句話說，恆大現在面臨的真正危機，不是債務問題，而是房產銷售和造血出了重大問題。這對恆大來說，才是最可怕的，未來重組、被中國政府併購、許老闆出局的結果，幾乎已經成為必然了。

這是我們從目前官方發布的消息，得出來的一個重要結論。

中共會繼續定向引爆恆大的債務之雷

另外，這一次，我們還看到一個非常罕見的現象，那就是除了廣東省政府連夜約見許家印，並且聲稱是應恆大要求派駐工作組進入之外，中共主管金融的一行兩會，也是連夜緊急發聲。這又意味著什麼呢？我們也來解讀一下。

中國人民銀行的說法是，恆大出現風險主要源於自身經營不善、盲目擴張。還說，短期個別房企出現風險，不會影響中長期市場的正常融資功能。此外，還表示：中國始終堅持營造公平的市場環境，穩妥有序推進中國金融市場的雙向開放。並且說，「將繼續配合廣東省政府、相關部門和地方政府，做好風險化解工作，維護房地產市場的平穩健康發展，維護住房消費者合法權益。」

這釋放了什麼信號？第一，中共貨幣當局還想維穩，希望恆大的事件不影響獲取外資的能力，第二也暗示了恆大的命運，被清算。

而且，目前我們看到，恆大的最大問題，是信任危機，如果信任問題不解決，恆大不可能再在房產銷售上有抬頭的可能性。這對一個企業來說，是一個致命的問題。所以這恐怕也會導致，恆大可能最終不得不被接管和逐部分吞食。但是這個過程，之前我也說過，中共會根據資產的價值和對社會影響大小，而有選擇性地接管，這個過程中，很可能會有一些小地方的、影響不大的項目的購房者，成為犧牲品。

銀保監會新聞發言人表示，關注到恆大集團對一筆境外債券未能履行擔保義務，這是市場經濟中的個案現象。相信境內外監管部門會依法公平公正地處理相關事宜。恆大集團全部債務中金融債務占比約三分之一，結構比較分散，其金融投資數額很小。銀保監會稱，這不會對我國銀行業保險業的正常運行造成任何負面影響。金融監管部門依法保護消費者、投資者和經營者正當權益的原則立場不會有任何改變。中國金融的市場化、法治化和國際化改革開放取向不會有任何改變。

這個信息怎麼解讀？我理解銀保監會的表態，也是一種維穩的說法，它的意思是恆大的問題，是個別現象、不是中國經濟的普遍現象，而因為對金融機構的衝擊比較分散和比較小，所以，它們不擔心，也不會管、不會主動出手相助。這意味著，那些房地產產業鏈上的企業，包括設計院、建築公司、裝修公司、小包工頭、農民工等等，會繼續在引爆的雷中，成為犧牲品。因為對銀行影響不大，所以，中共貨幣當局和銀保監會，不會全面開放解救恆大。

證監會表態，跟中共央行很相似，也是說，恆大集團經營管理不善、盲目多元化擴張，最終導致風險暴發。然後說，下一步，證監會將繼續保持市場融資功能的有效發揮，支持房地產企業合理正常融資，促進資本市場和房地產市場平穩健康發展。

這也其實再次表明，中共會繼續定向引爆恆大的債務之雷。

中共急切想切割恆大危機和美元債危機

整體來看，中共當局是急切地想切割恆大危機和美元債危機，希望繼續能夠獲得華爾街輸血，這也是最近當局闢謠不會禁止VIE架構融資的一個重要原因。我們知道很多海內外的投資人一直受中共當局或者一些企業的明示或暗示，說某企業或老闆和中共當局關係很好，會保證美元債兌付，甚至說中國還有幾萬億美元的外匯儲備，等等，其實都是一種騙局，真正出了問題之後，中共當局是不會管的。

但是，不管中共當局如何說，我們也知道，恆大的問題，其實在地產業是一個很普遍的現象，而現在出現債務問題的房地產企業，也已經開始蔓延，那麼下一個撐不住的房地產企業會是誰呢？我們會繼續觀察，恆大絕不會是第一個，也不會是最後一個。從現在起，到明年的前半年，我們可以特別進行一下關注，會有更多的驚人事件發生。

同時，我們也要注意到，中共最關注的是房地產市場的價格穩定，因為這是它們維持銀行業穩定和購房者穩定、以及能夠持續賣地的一個根本保證，所以現在各地也在陸續出台類似限購令等方式，在試圖房價維穩，避免房價出現大的下降。能不能做到呢？值得關注。

《秦鵬直播》製作組

（責任編輯：劉明湘）