8月18日晚間，在香港上市的中國華融（02799.HK）發布業績預警，稱2020年預計虧損1029億元。網友稱，中國最大的處置不良資產的公司自己成為了不良資產。

這是已經暴露出問題的公司，名單已經很長，比如正在破產重整中的全國第四大航空公司海航、曾經躋身全國地產十強的華夏幸福、一度受投資人追捧的河南永煤股份、華晨汽車等等，還有正在懸崖邊上不知是否會破產的恆大集團等等。

更為致命的是地方政府隱性負債。中共官方稱，截至2020年末，地方政府債務餘額為25.66萬億，今年新增債務不超過42676億元，均低於全國人大會議批准的限額。但是，評估機構中誠信國際研究部測算，2020年全國隱性債務在45.5萬億至51.6萬億之間，同比增速超過13%，其中地方政府融資平台相關債務占比超過80%。而且，地方城投的短期債務明顯增加，2013年短債不到1.7萬億，2020年則超過4.1萬億，目前的債務化解很多是假化解，本質上還是借新還舊，否則就可能暴雷。

企業是社會的細胞，透過這些大企業的破產重整，我們可以看到整體經濟處於怎樣的危機之中。而面對龐大的債務，中共之所以還沒有爆發金融危機，就是靠著行政手段來控制，靠著政府信用在透支。

拖延十年 以時間換空間的破產重整

去年完成的天津國企渤海鋼鐵集團有限公司（下稱「渤鋼」）的破產重整開了一個不好的先例，但卻讓金融機構拍手叫好。為什麼呢？

為了讓民企出錢來拯救渤鋼，將渤鋼沒有盈利能力的歷史債務剝離到一個十年期的信託中，十年後再清算，這相當於給了中小金融機構十年的緩衝時間，不必當期計提貸款損失，因為如果當年計提，中小銀行很可能會出現巨虧甚至破產，而分期計提就是所謂「用時間換空間」，可以逐年化解風險。

所以，業內人士稱，這一政策的實質，是讓本該破產的中小銀行還能繼續維持經營。最近，中小銀行頻頻在市場融資，也說明在經濟不景氣、不良資產增加情況下，中小銀行急需補充資本金。

渤鋼案例被很多企業效仿，這是因為，除了「拖」之外，現在已經難以找到其他解決辦法。海航就是效仿者之一。總資產上萬億的海航集團，資不抵債兩三千億，目前參與報名重整的投資人只能出資三四百億，大量巨額負債也將轉移到一個信託之中，用十年時間慢慢解決。而中共卻稱，是共產黨挽救了海航，卻不提債權人的巨額損失以及巨大的債務延期。

恆大是另一隻還在懸崖邊上的洪水猛獸，接連不斷的負面消息已經導致恆大地產（03333.HK）市值大大低於淨資產，恆大汽車（00708.HK）和恆大物業（06666.HK）股價也暴跌。很多人認為債務龐大的恆大如果破產，會給金融體系帶來巨大震盪，實際上按照中共上述的處置方式，即使恆大資不抵債幾千億，中共也可以通過拖延的方式來緩釋這一風險。

金融危機並不遙遠

當然，中共在債務處理上的拖延政策不可能是萬能的靈丹妙藥，我們看到過去40年來，世界很多國家如美國、日本都爆發過金融危機、經濟危機，中國的危機只是遲早而已。

我們再復盤下中共的債務處理方式，現在一旦大企業出現資金危機，政府會先做兩件事，一是召開會議命令金融機構不要抽貸，否則企業馬上就會破產；二是將訴訟案件在當地法院集中管理，債權人想起訴必須到該法院，意味著債權人法律追索途徑被中斷。這都是中共靠著行政手段做到的，在任何一個市場經濟國家，這些手段都屬於違法行為。

在這個過程中，損失最大的首先是金融債權人，它們的債權被打折，直接體現為巨虧。被明天系掏空的包商銀行破產就是明證，這一破產導致全國的城市商業銀行同業拆借利率、票據利率上揚。而類似包商銀行的金融機構還有多家，只不過為了不再出現上述問題，沒有宣布而已，其實已經都是殭屍機構。

其次，大量個人投資者受損。無論是海航還是恆大等企業，旗下都有金融機構，也發行了不少理財產品，個人投資者的債權也將被打折。

其三，這些大企業都有很多經營性債權人，比如恆大拖欠供應商的應付帳款高達幾千億，一旦破產重整，這些債權人也會受損，這會波及到很多小企業。

所以，表面上的穩定下隱藏的是債權人實實在在的損失，對金融機構、企業及個人財富的影響是顯而易見的，而且會引發連鎖反應。中國經濟一直崩而不潰，正是靠中共透支政府信用來維持，採用行政手段來維持，通過貨幣刺激來維持。

同時，也因為中國經濟體量足夠大，這邊有窟窿，那邊有增長，還有騰挪餘地，還沒有發生嚴重通脹，可以用時間換空間。一旦很多窟窿都暴露出來，就沒有了迴旋餘地，就需要更多的印鈔來維持，而一旦引發通脹，金融危機與經濟危機不可避免，畢竟欠的債都是要還的。

本文只代表作者的觀點和陳述。

原文鏈接：中共能把債務拖多久?

（轉自希望之聲）