在美國8月13日宣布推遲新一波關稅的背景下，中共央行8月17日公告LPR（貸款市場報價利率）新規，並從8月20日起實施，外界多以「另類降息、貸款利率市場化改革」等解讀。

簡單說新的LPR機制，LPR與MLF（中期借貸便利）利率掛鉤，LPR=MLF（目前的一年息約3.3%）+利息差（多家指標銀行報價的均數，估計通常利差落在1%左右）。

上述1年期LPR出來大概率是在4.3%附近，與現行的1年期貸款利率4.35%其實差不多少，算不上降息。此外，由於MLF利率的市場化程度並不夠高，人行的指導作用依然比較大，新的LPR也談不上貸款利率改革。

A股上週五（19日）反彈，原因也是盤中大肆宣揚人行「降息放大招」，LPR解決中小企業融資難、融資貴的問題。

事實上，LPR只是銀行貸款定價的基準，一般的個人或企業根本不可能拿到這樣的貸款利率，實際貸款利率還需要加碼產生。比如現行貸款利率4.35%，但大型民營企業貸款綜合成本目前在7%左右，中型企業在7%－8%，小型企業更高。

回看7月金融數據全面低於市場預期，其中7月新增社融規模環比腰斬，即新增人民幣貸款的拖累，企業短期貸款又是拖累7月新增人民幣貸款的最大因素。7月企業信貸劇減，不論是銀行不放貸還是企業不去資款，基本意味很多企業經營活動趨冷，尤其債務風險又到臨界點。

如A股上市公司，近期因高層強力政策刺激，拉抬一波海市蜃樓的走勢，但今年以來，上市公司債券違約事件層出不窮，如ST銀億截至8月19日，該債券前三期合計本息約14.25億元均未如期足額兌付。

除此，「永續債」兌付危機蠢動。如吉林省投發行15億元的「16吉林交投MTN001」，原訂8月19日贖回公告日卻不見贖回公告。Wind資料顯示，截至2018年末，全市場永續債的債券數量共發行1217隻，發行規模17,860.66億元。其中，執行本金到期遞延的債券僅16隻，總規模為171億元，占比不足1%。

企業倒的債務不只是銀行貸款、債券部分，還有應付帳款。如河南省龍頭企業科迪乳業帳戶上有17億現金（姑且不論是否財務造假），但是卻被爆出拖欠奶農19個月共1.4億元帳款。對供應商奶農來說，這1.4億元是應收帳款。

國際知名信用保險服務商科法斯集團（COFACE）調查數據指出，中國企業往年只要55天便能收到款項，而這個數字2018年已經拉長為86天，整整多等一個月。

同樣地，陸媒第一財經報導，2018以來，特別是2018年下半年以來，持續數年的企業應收帳款增速降低趨勢發生逆轉，全國企業應收帳款增長提速，近一半省級政區增幅超過全國總體增幅。分地區看，廣東、江蘇、浙江等名列前茅的經濟大省增幅較高，青海、安徽、廣西等省份增幅超過或接近20%。據報導，有的企業去年約四成營業收入都化為應收帳款而一時難以回收。

企業收款進度越拖越長，這與總體經濟減速高度相關。不論上述奶農應收帳款長達19個月，還是調查數據每家企業都得多等一個月，才能順利收到款項，顯示中國企業應收帳款已是快速惡化，除了金融風險有可能從這裡打開突破口，也反映出中國經濟情況之嚴峻。

再說回7月金融數據，直白解釋是實體經濟中小微企業生存艱難，但房地產市場依舊「穩」。如萬科，即便是在「房住不炒」最高政策下，今年上半年銷售額照樣輕鬆突破3000億元，試問哪個實體經營能夠做到？

中共央行行長易綱6月中旬曾表示，若中國經濟因美中貿易戰而加速下滑，該行有調整政策的巨大空間。不過LPR新規不算大招而是花招。美國減息，歐洲貨幣維持寬鬆，而中共央行一直無法做到直接降息真正惠及實體經濟，一個很大考量是降息將產生的副作用可能刺破房地產泡沫。

——轉自《大紀元》本文只代表作者的觀點和陳述。

（責任編輯：李明）