【新唐人2014年7月26日訊】（新唐人記者琮鈺綜合報導）大陸內需下降幅度超過預期，債務飆升，中共當局竭力控制信貸規模，造成融資難且債券收益成本昂貴，導致大陸地方政府和企業欲試水海外債券市場。但路透社報導認為，受制于資質信用和海外債券發行流程等條件，融資資金回流難度高，大陸僅有少數信用優良的地方政府和企業融資獲得成功。

在中共當局的宏觀調控下，大陸經濟增速跌至近年來新低，房地產市場萎靡不振，債券成本增加。而海外融資債券市場有諸多優勢，包括融資成本低、發行期限較長等，對存在巨大資金缺口的地方政府和企業融資吸引力很大。

大陸試水海外債券融資成功案例

7月24日，中共四川省政府的地方融資平台——四川發展（控股），成功在海外發行10億人民幣、利率為5.15%的三年期點心債券（即離岸人民幣債券），最終認購金額多達45億元。

這是大陸地方國企首次在海外債券市場融資，為此承銷商採取了多種增信工具來保證債券順利發行，其中包括首次採用的銀行備用信貸（Standby loan）工具。

作為大陸國有企業和四川省政府綜合性產業融資平台，四川發展註冊資本800億元人民幣，涵蓋交通設施運營、電力生產與輸送、貿易和傳媒等行業領域。

在今年3月，通過海外子公司成功發行債券的是北京市基礎設施投資公司（簡稱京投）。作為承建北京市軌道交通基礎設施的國有公司，京投成功發行3億美金五年期債券。

6月19日，京投在香港發行12億元三年期點心債券，利率3.75%；與大陸境內7%或以上的城投債券利率相比，融資成本相當低。

採用多種增信工具確保發行成功

據路透社報導，因大陸經濟信用風險增加，為確保海外債券發行成功，承銷商採用了多種增新工具。中國銀行香港分行資深人士認為，中資企業海外發行債券通常採用增加信用方式有三種，意願書（Comfort letter，信用等級一般）、維護支持協議（Keepwell agreement，信用等級較好）和擔保函（Guarantee，信用等級最好）。

除此之外，還可以採用股權購買承諾協議（Equity interest purchase）、流動資金支持契約（Liquidity support deed）和備用信用證（Standby letter of credit-backed）等增加債券信用資質。

以四川發展為例，工商銀行四川分行首次提供了10.5億元的跨境備用信貸，並由四川發展香港全資子公司怡昇投資（Yieldsun Investment Limited）做債券擔保人。而該債券實際發行人是怡錦投資有限公司，是怡昇投資的子公司。

中國城市建設控股集團，曾在6月採用不可撤銷的跨境人民幣備用信貸和股權購買承諾協議，增加25億元三年期點心債券信用資質，打消海外投資者對企業債務違約問題的擔憂。

今年5月，日照港股份的8.5億元三年期點心債的發行，就是以農業銀行山東分行提供的備用信用證做擔保。

資金回流困難成海外融資一大瓶頸

如今，多是大陸央企、大型金融公司和資質信譽良好的房地產公司在海外發行債券，但依然存在信用評級不佳等問題。大陸地方融資平台尚處於試水階段，但資金回流困難成為海外融資的一大瓶頸，阻礙多數大陸企業在海外發行債券。

因此，現在大陸公司多數利用海外子公司發行海外債券。比較常見的資金回流方法有外商直接投資、增加投資額或股東貸款等，但這需要監管部門逐級審批；也有通過跨境貿易結算方式和借助人民幣合格境外投資者（RQFII）曲線回流等。

四川發展海外債券承銷商認為，因資金回流問題，大陸公司到海外債券市場發行債券難以成為「時尚潮流」。

據路透社消息，2014年上半年發行的離岸人民幣債券總額為2770億元，而2013年全年的的點心債總發行金額為2800億元。