【新唐人2014年4月9日訊】（新唐人記者公孫覺綜合報導）中共治下的金融危機將會在何時、以何種形式發生？這是在中國大陸投資的金融者們長期擔心的問題。一位經濟專家的分析回答了此問題，人民幣的匯率可能最終成為引發危機的導火索。

今年中國新年過後，人民币汇率出现阶段性贬值，人民币兑美元(6.1995, 0.0027, 0.04%)中间价最多时贬值2.7%。自3月15日央行[微博]宣布3月17日起扩大人民币兑美元汇率浮动幅度以来的两周，人民币汇率继续走弱。

4月9日，朗伯德街研究公司宏觀經濟研究總監黛安娜•喬伊列娃為英國《金融時報》撰文稱，金融投資者一直關注的中國債務快速積累和房地產投資過高造成的危機，可能會被中國的人民幣匯率走低作為導火索引發危機，正如美國次級抵押貸款引發全球金融危機那樣。

文章稱，若沒有人民幣貶值的幫助，中共將無法實現向消費者支出傾斜的增長再平衡。但對基於人民幣肯定繼續升值預期的套利和槓桿策略而言，人民幣進一步走弱可能是毀滅性的。

據朗伯德街研究公司(Lombard Street Research)估算，人民幣匯率目前比其公允價值高出15%至25%。估值過高已然傷害了企業利潤，過去兩年，企業債務與國內生產總值(GDP)之比大幅升高15個百分點，而企業存款幾乎沒有變化。這表明，企業從銀行獲得的貸款正用於償還舊債利息，而不是擴大再生產。

作者認為，中共央行在擴大人民幣匯率交易區間之前，通過干預壓低了匯率。這麼做有兩個原因，一是為了改變根深蒂固的市場預期，二是因為中共經濟需要更低的匯率。

分析認為，自2010年，中共方面允許人民幣升值，使金融投資者從中看到了從人民幣升值和利差中獲利的絕佳機會。一些國內企業依照人民幣貿易結算機制，利用信用證獲得離岸外幣貸款，將進口到境內的硬商品（比如進口銅或鎳等）賣掉，然後將收入或存入銀行，或投資理財產品，這樣規避了資本管制的作用，從而引發了大量的套利活動。這筆錢變成了存款後其回報主要依賴於人民幣持續升值。專家分析倘若人民幣貶值10%至15%，這些套利將遭受巨大的損失。

中共喉舌人民日報海外版報導，美国财政部一位高级官员称，美国正密切关注中共當局对汇率政策的立场，近期的人民币贬值暗示了中共将背离向市场汇率机制转变，将引发“严重关切”。

國際清算銀行(BIS)數據顯示，2013年底，中國人持有的國際債務證券總額達2730億美元，比以居住地計算的總額高出4倍以上。當以借款人的國籍而不是居住地來衡量時，外匯風險敞口也增大許多。

近來中共央行壓低人民幣匯率，抑制套利活動，但當需要償還外幣債務時，人民幣匯率走低可能引起流動性吃緊，拉低資產價格，從而造成市場流動性承受重壓。

作者還分析，中國金融「紙牌屋」的另一方面在於，大量從境外籌得的資金已通過理財產品變成了中國企業的貸款，其中部分貸款將成為壞賬。許多貸款將在未來幾個月到期，屆時將考驗中國金融體系。

最後，作者總結，如果中共政府合理整頓銀行業並改革金融體系的話，政府債務翻一番也將是可以控制的，但這麼做似乎已不足以避免某種危機的到來。