今年4月和5月，中國外匯儲備曾連續兩個月環比出現回落。6月環比上月增加了15億美元，這讓不少人為之歡呼雀躍。但如果我們把眼光看遠一點，這並不值得樂觀。外匯局最新公布數據顯示，截至2018年6月末，外匯儲備餘額為31121億美元，較2017年末下降278億美元。

中國的外匯儲備規模近年來一直穩居世界第一。3萬億美元外匯儲備，讓不少人聽到都覺得興奮，「戰狼」式思維又在耳邊嗡嗡作響——如果將這些錢用來投資，似乎一定能賺很多錢。畢竟這相當於21~24萬億人民幣的外匯，都能直接買下一個國家了。

不過，我們還是要冷靜一下，看下這3萬億美元的構成是什麼樣的，它能全部用來投資嗎？關鍵是，進出口摩擦加劇、人民幣持續貶值，都在讓外匯儲備不斷縮減。過了今年，我們還有沒有這3萬億存在櫃底？

外債占比過半

外匯儲備，又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權，是一個國家貨幣當局持有並可以隨時兌換外國貨幣的資產。在中國，這些資產由外匯管理局管理。

簡單來說，外匯儲備就是從國外流進來的錢，不管是賺的還是借的。所以，外匯儲備並非中國所持有的資產。

截至2018年6月，中國外匯儲備約為3.11萬億美元。規模高居世界第一位，是第二位日本的兩倍多，也是瑞士外匯儲備的四倍多。但這並不意味著中國擁有了3.11萬億美元的資產。

中國的外匯儲備中，有很大一部分是從別國借來的錢，俗稱「外債」。什麼叫「債」？向人借來之後，最後還要還的錢，就是債。也就是說，中國拿到錢之後，不管是投資也好花掉也罷，可以隨意支配。但是，債務期限一到，中國必須要歸還這些錢。

根據中國外管局的數據，截至2018年3月，中國全口徑外債餘額1.84萬億美元。而中國的總的外匯儲備是3.11萬億美元。外債在外匯儲備的占比是59%，3.11萬億美元減去1.84萬億美元，還剩下1.27萬億美元。

這說明，中國全部外匯儲備中一半以上，是外債，而不是資產。自然也就需要時時考慮到償還這件事。

由於金融企業的體量較大，融資規模也比較大，因此在行業占比中，金融業占到接近50%的份額。比如2017年，中央銀行債務餘額為1530億元人民幣，占1%；銀行債務餘額為55249億元人民幣，占49%。

這就是說，這些錢主要流向是金融機構。如果真正用來投放給中國的實體企業則罷，可怕的地方在於，中國金融機構最愛的卻是向房地產企業放款。這導致了整個經濟的脫實向虛。

而且，目前中國的外債中基本是1到2年的中短期債務。根據官方發布的數據顯示，短期外債餘額為71814億元人民幣，占64%。

也就是說最近的這2年，將會是償還外債的高峰期。

還完債，中國外匯儲備還能撐多久呢？

外企占款超出想像

事實上，中國外匯儲備所面臨的情況比大多數人想像中的更加嚴峻。因為減去1.84萬億美元外債後，剩下的1.27萬億美元中，中國能夠直接動用的也並不多。在這其中，還要考慮到「外資企業」這個獨特的存在。

比如，某國外跨國企業在大陸投資1億美元，但這1億美元無法在中國自由流通，而是必須在央行兌換成相應的人民幣。如果未來這家跨國企業要離開中國，那麼央行將不得不回收兌換給它的人民幣，兌換成相應外幣支付給企業。

改革開放以來,中國利用外資取得了長足的發展。從1993年起,中國利用外資一直處於世界第二位(僅次於美國)，穩居發展中國家之首。到2018年6月，中國外匯儲備中來自外商投資的部分約為5960億美元，占比約19.07%。

但這裡說到的僅僅是外商投資金額，如果外商真的撤離中國，除了會帶走投資金額之外，也斷然不會放棄自己的投資產生的利潤和資產升值的收益。

以前文提到的跨國企業為例，如果10年之後，該企業投資的1億美元資產升值到10億美元，在該企業撤離時，中國將要從外匯儲備中拿出對應的10億美元資金交給企業。

並且，這些錢可以通過合法渠道光明正大撤離中國，也就是說，外商集中撤離中國的風險並非完全不存在。

據國家統計局數據，2016年外資在中國固定資產的投資額僅為1211.97億，對比2011年3269.81億這一數字，短短五年時間便下跌了62.94%。

今年4月27日，三星關閉在大陸唯一一家網絡設備生產企業，並遣散320人。更早一點，全球著名硬盤生產商希捷公司關閉中國工廠，裁員2000人。而我們所熟知的麥當勞，在2017年出售大陸與香港的經營權。如果列下去，這份名單可以列得很長。

當前中國所有的外匯儲備中，包括外商的投資和利潤在內，歸屬外資企業的資金約有1萬億美元。因此，一旦外資大規模撤離，牽動的不僅僅是幾處廠房，幾塊地皮。中國將要從外匯儲備中減去這1萬億美元，最終，中國真正能夠動用的外匯儲備只有4000億美元。

4000億美元是什麼概念？

2017年，中國總的貿易順差額為2.87萬億人民幣，約合4199億美元。其中中美貿易順差約為1.87萬億人民幣，約合2736億美元。

4000億美元，不及中國一年的貿易順差。

貿易順差不再

問題也在這裡。由於某些眾所周知的原因，中國當前正面臨這方面的問題。在4199億美元的貿易順差中，占據65%份額的那2736億美元，或許將瞬間消失。

也就是說，極端情況下，中國真正可以動用的外匯儲備僅僅只有約1264億美元。

在大家都知道的極端情況下，某些可以從個別國家進口的物資，將失去原有渠道，中國將不得不轉而尋求其他方法。例如石油、糧食、芯片等等。

2017年，中國進口石油金額為1623.3億美元。中國剩餘的外匯儲備，都不夠中國購買一年的石油。

而花費在芯片上的金錢更令人瞠目結舌。2017年芯片進口額高達2601億美元，比石油足足多了將近1000億美元。但是全球芯片基本被美日歐壟斷，尤其是美國占據了幾乎絕大部分的份額。問題在於，我們都知道，現在這個環境下，想要繼續進口芯片勢必要付出更大的代價。

然而，中國外匯儲備再經不起石油等大宗商品的大幅上漲，甚至可能一次上漲，就將中國外匯儲備中真正的「餘額」整個鯨吞。

所以，中國真正的外匯儲備並不是大家所認為的強大的武器。相反，在當前境況下，時時有崩潰的風險。

那些叫囂著要揮舞外匯儲備的大棒，打倒誰誰誰的「豪言」可以歇歇了。

──本文只代表作者的觀點和陳述。

（責任編輯：唐穎）