中國股市這頭「瘋牛」勁頭正健，在此時提醒源源不斷進場的中小散戶，讓他們重憶以往的股市教訓，注定不得人心。但我還是想表達兩點：對炒股者來說，信息來源決定股市逐利成敗；對當局來說，政府之手並非上帝之手，在擲骰子決定他人富貴貧賤之時，也在扭曲一國經濟的走向。

政策市特點：內部信息造就股神

中國股市既然由政府推動，政府機構及股市大鱷們釋放的信息往往就是股市波動的根源。信息的散佈、傳遞具有層級性與時序性。眾多股民是否能夠及時掌握甄別並做出反應，往往決定炒股者在股市中的成敗。

信息散佈的頂端是國家隊與機構炒股者。這些機構資金大得可以撬動中國股市，他們在股市上多空對決時，常因某方提前獲得內部消息而定生死。《撬動中國股市需要多少錢》一文，列有多個例子。這些機構除了養著一幫專業人士分析政策動向之外，還有專業公關人員專事蒐集信息。他們深知中國股市的「繁榮」有賴政府之手，因此對那隻手的任何輕微動作（即新政策出台）都會仔細分析，比如今年兩會期間周小川關於股市的講話，他們會立刻聞出味來；4月中旬股市超熱，滬深兩市成量在1.3萬-1.5萬億之間，4月19日的降准正好符合專業分析人士預期的「政府一定會給股市適度降溫」，因此20日滬深股指盤中現寬幅震盪，尾盤雙雙錄得1%以上的跌幅。

但是，國家隊與機構炒股，除了這些分析之外，他們更看重內幕消息。即來自證券監管部門、上市公司的內線消息。職司證券監管的官員往往「公私兼顧」——在承擔監管任務的同時，順便先於一般投資者獲得了重要的內幕信息，為自己或親朋謀取不正當利益。監管部門官員們違法之事特別多，2014年11月，由中國證監會、公安部、國資委共同舉辦的「內幕交易警示教育展」在全國巡展，上海、廣東、深圳、廈門等地相繼開展。雖然也查處了一些從事內幕交易的官員，但更多地是讓一些有嫌疑的官員離職，以掩蓋醜聞的發生。這些證監會官員離職後，往往會「下凡」至基金公司或者證券公司，這類公司也樂於接受，一是償付以前所欠的人情債，二是可以利用這些前官員在監管機構的人脈。

上市公司內幕消息也很重要。2014年申銀萬國董事長李劍閣（曾在國務院系統長期任職）曾公開透露：每逢上市公司開會，有些監管機構派員列席上市公司的董事會會議，「他們一面開會一面上廁所，一上廁所股市就波動。」所謂「上廁所」就是藉機溜出去打電話傳播內部消息。據稱，這種會議不僅監管機構派人參加，當地金融辦也來，而且來的人還特別多，只要能想出藉口的人都來，後面坐的人比董事會人還多。他們為何對上市公司董事會這麼感興趣？乃因董事會是上市公司的重要決策機構，其對公司經營發展重大問題的決策，既屬於商業秘密，更屬於證券交易中的內幕信息，會議決策的內容事關該公司股價走勢，更直接關係投資者的切身利益。按《公司法》和《證券法》從未賦予政府官員列席董事會的權力，這是明顯的以權謀私。概言之，政策市的主要特點就是：人脈資源決定獲取內幕信息的質量與數量，是造就股市贏家的重要資源。雖然輿論屢屢批評政府官員從事內幕交易，指責其行為不但破壞了市場的公平投資秩序，損害中小投資者權益，還敗壞社會風氣，是一種以權謀利、損公肥私的新型貪腐現象。但是，在現有的制度環境中，要想消除這種現象絕無可能。

散戶總成輸家的原因：缺乏信息資源

無論是股市還是黃金市場，散戶的形象被輿論以「老大媽」比喻，顯其無知無能，只知跟風。這其實有點冤枉老大媽與散戶。散戶當然希望牛市延續的時間長一些，但也知道這頭「牛」不可能永遠勁健，他們當中的大多數之所以總成輸家，主要是缺乏股市信息人脈。他們多數人並不關心周小川的「池子理論」，對央行降准降息的目標是什麼也不甚了了。只有少部分散戶明白一個淺顯道理：不管每個人的願望是什麼，股市的買進賣出並不創造財富，只是對社會財富重新再分配。贏了，算你賭贏了一次；輸了，只好願賭服輸。整體來說，散戶處於集體無意識狀態，不可能像國家隊與機構資金之間那樣進退皆有策略與內線消息。少數有實戰經驗的股民，會給自己定下一個盈虧目標，不在股市上戀戰，這類人有可能在股市上有所斬獲，大多數散戶只能在股市上隨波逐流，充當墊底者。

截至4月3日，證券時報數據中心統計了今年以來普通居民資金進入股市的情況，結論是：至少有1.32萬億元新資金入市。由於4月中旬是IPO集中申購的又一高峰，銀行存款流失嚴重，在月底前面臨近萬億元的缺口，分析人士認為這些錢基本上都流進股市。面對本輪政策牛市的上漲行情，股民們全然忘記了以前的傷痛，已沒有多少人記得2014年1月新浪財經發佈的調查報告《2013年中國股市投資者大面積虧損》。

我還是在此重提舊事，虧損者佔比約65%，其中，26.3%的人虧損了20%至50%，7.5%的人虧損高達80%以上。因為炒股，有32.2%的人生活水平明顯下降，9%的人生活面臨困難。當時，股民被迅速消失的財富深深刺痛了，開始檢討自己為何越來越窮。專家們給出的建議是：散戶保住財富的唯一方法就是遠離股市。如今，面對入市等於政府給人民發福利的財富故事又吸引他們入市。

央行築池，難免潰壩之虞

我在《中國股市成牛，皆因政府之手》一文中，介紹過央行行長周小川為了應付流動性過剩這一中國金融的洪澇災害，提出了「池子理論」，已經築過的池子有房市、股市，有推友在推特上問我，「池子」一旦發生潰壩怎麼辦？

當了中國央行掌門人多年的周小川，當然明白這個道理，不會認為築了這個日交易量高達1.3-1.5萬億的超級大水池，牢牢抓住水池閘門把手就萬無一失。從政府管理的角度看，這「池子」水太滿時當然會放水，即國家隊、機構資金離場，股市下挫；然後調整一下後視情況再築池蓄水。但是這只能通過政策導引，誰敢保證這池子裡面的風浪完全與池子外隔絕？

中國近年來為了救經濟，不斷實行寬鬆貨幣政策，2014年的力度不可謂不大，結果卻於提振實體經濟沒有幫助，倒是股市有了熱烈反應。比如2014年11月底中國兩年來首次降息，接著又發佈「387文」，將同業存款納入一般性存款，實質上放鬆了存貸比，從而提升了銀行的貸款能力。但實體經濟層面對此並無反應，股市卻反應熱烈，11月降息後三週之內上證指數漲幅逾30%。今年3月下旬，周小川在2015年博鰲論壇上曾講過，中國傳統產業要出大問題，但依然佔據著銀行借款很大部分以及資本市場高比例的融資，為了鼓勵新興產業，銀行貸款今後應該扶持新創企業與高科技行業。但話音才落，本輪政策性牛市卻吸引了全民炒股。

既然寬鬆貨幣救不了中國經濟，新增貸款根本流不進實體經濟，而且越來越形成劫持中國經濟、社會、政治之勢。當局應該重新考慮金融政策。相比房地產這個圈錢的「池子」，股市對經濟的直接貢獻更小，更危險。中國房地產雖然高度泡沫化，畢竟帶動了幾十個上下遊行業的增長與就業，創造了財富的實體形態房子，泡沫消退後，房屋雖然貶值卻還會保留部分價值；而股市卻只實現財富的轉移，股市交易的本質是擊鼓傳花、不斷吹大泡沫的過程，總有一天會蒸發平倉，泡沫消退後，輸家將一無所有。

我的結論是：中國股市正在進行一輪財富洗牌，但贏家仍然是能夠掌握各種內部信息並藉機造勢的「股神」；政策性牛市確實是頭「牛」，但卻是一頭「瘋牛」，不是健康的牛；撬動股市的政府之手雖然有力，但卻不是上帝之手，這隻手無法完全駕馭一頭「瘋牛」。

文章來源：美國之音