繼阿根廷、希臘、歐元區相繼爆發主權債務危機後，中國能否避免危機的發生？種種事實表明，中國的主權債務危機將在五至十年內發生，這並非危言聳聽，關鍵是習近平有否能力應對？

中國中央政府真實債務

當今，中國中央政府的真實債務，誰能查清？長期以來，中央政府公開數據表明，債務佔GDP比率在百分之二十左右，被認為遠低於國際公認百分之六十的警戒線。

二○一三年十二月三日，中國國家資產負債分析國際研討會在北京舉行，據《中國國家資產負債表二○一三》顯示，二○一三年中央政府與地方政府加總的債務二十八萬億，佔當年GDP的百分之五十三，其中地方政府債務十九點九四萬億。企業部門杠杆率（企業債務佔GDP比重）百分之一百一十三，超過OECD國家百分之九十閾值。中國非金融企業、居民、金融部門及政府部門加總，中國大陸全社會的債務加總，達一百一十一點六萬億，佔當年GDP的百分之二百一十五。中國大陸的中央政府、地方政府、國企、金融部門的債務雖然「分灶吃飯」，但非獨立，所有的債務最終由中央政府托底，再轉嫁於全社會。

難避免的債務危機

據審計署數據，截止二○一三年六月底，中國政府債務佔GDP的比率升至百分之五十六，已接近百分之六十的國際警戒線，意味著中國政府調控的空間大為收窄。問題是百分之五十六的數字，未必是中國政府總債務的真實數字。雖然審計署二○一三年這一次普查了中央、省、地、縣、鄉五級政府債務，但仍未包括政策性銀行金融債、社保資金缺口等債務。坊間各種傳聞，不少地方政府此次申報的債務數字依然顯著低於真實的債務規模。

更嚴重的是，商業銀行的不良貸款劇增，不僅限於地方融資平台貸款。隨著國內外需求的持續低迷，中國在製造業與基礎設施領域均出現產能過剩，而企業債使銀行的壞賬大幅上升。最終，銀行壞賬不斷地轉換為中央政府債務。

中共十八大制定了至二○二○年居民收入倍增計劃，也同樣會加劇中央財政的債務壓力。中國政府要實現國民收入倍增計劃，只有兩條路可選擇，一是舉債，二是通貨膨脹。從國際歷史經驗看，政府先舉債來增加國民福利，再通過通貨膨脹來理清債務。

中國的影子銀行

審計署去年底公佈數據顯示，全國政府債務顯然不包括「影子銀行」資金和債務的實際統計。中國的「影子銀行」有著匪夷所思的特點和軌跡。可以說，中國非正常的「影子經濟」是「母」，「影子銀行」是「子」。兩者在中共改革大潮中相互依存、相依為命，成為改革的怪胎。

相對實體經濟而言，「影子經濟」是寄生在實體經濟上的關聯「行業」和「產業」，它像「影子」一樣貼附在實體經濟上。「影子銀行」很難為那些實體解決困難並提供直接服務，這就是「影子銀行」能夠在中國大陸存在的基礎。

中國的銀行融資分兩大塊，「主流塊」是銀行等金融機構服務於實體經濟，特別是維持國企的壟斷地位；而「非主流塊」是「影子銀行」，他們的業務是說不清道不白。隨著二○○八年國際金融海嘯的爆發，中國「影子銀行」的風險和債務浮出水面。「影子銀行」泡沫化和邊緣化問題的出現，中共高層才被問題的嚴重性嚇了一跳。

許多行家認為，「影子銀行」資金幾乎都進入了房地產市場。無數中介、諮詢、擔保、信託、對沖基金和一些私募基金等組成了「影子經濟」。多年來「影子銀行」主要依靠發放高息貸款攬財，極少提供真正意義上的服務。「影子銀行」的鉅額債務也同樣會轉換為中央政府債務。

中國中央政府債務還遠未包括：未來環保、生態等支出性的龐大債務。二○一三年十二月八日，在昆山舉行的「中國環保上市公司峰會」上，環保部生態司司長莊國泰說：「幾十萬億元才能解決土壤問題」，並稱環保部正在制定土壤污染防治計劃。未來將用多少錢來修復大氣與水？恐怕無人能說出個準確數。中國各級政府及國有控股公司的海外資產存在多少債務風險？更是國家「秘密」。

若上述情形在不久將來同時迸發，則未來五至十年內，中國政府的真實債務規模，很可能上升至百分之二百五十以上。隨著中國大陸經濟增長率下降，以及利率市場化會導致利率水平上升，匯率自由化也加快人民幣「外升內貶」的步伐。一旦經濟增速低於利率水平，中國政府債務將面臨巨大的挑戰，五至十年內爆發中國主權債務危機，將會變成事實。

能否避免危機爆發，取決於中共政府的財力能否可持續堪重負。屆時，若政治危機、主權債危機、國內民族矛盾危機、各種內外危機同時或交叉爆發，中共作為執政黨的「亡黨失政」已無多少人會懷疑，問題是習近平如何未雨綢繆和有效應對？

進一步的問題，無論希臘、歐元區的債務危機和美國次貸危機都是在高福利的體制下發生，危機發生後，國民不會選擇改變這個社會體制；而中國大陸是在低福利、低人權狀態下發生的危機，歷史將又一次給中國人提供選擇社會體制的機會。

文章來源：《動向》