【新唐人2012年9月2日訊】(中央社記者田裕斌台北2日電)台灣存託憑證(TDR)在2009年至2011年曾引發台灣資本市場熱潮，但今年卻成冷灶，券商認為，若慎選發行標的、訂價合理及建立跨國監理機制，TDR市場仍大有可為。

自從2009年4月中國旺旺TDR掛牌之後，台灣股市掀起一波TDR掛牌熱潮，持續約 2年，為台灣發行市場注入一股新的活力。

2009年與2010年分別有10檔與12檔TDR上市，共籌資新台幣472億元，2011年之後掛牌數量大幅減少，新增數量維持10檔，但籌資額僅81億元。

大華證券統計，2009年之後TDR掛牌總共有32檔，正報酬僅4檔，其中，中國旺旺為投資人帶來豐厚的獲利，至今報酬率達157%，其他為超級報酬84%、特藝能源報酬10%與華豐泰報酬7%，剩餘的28檔大多嚴重「破發」，平均跌幅約50%。

券商評估，TDR掛牌之後股價普遍表現不佳的原因包括：TDR發行後，公司基本面不佳，母股股價下挫，進而影響到TDR；訂價前母股股價常有不正常的上漲；訂價時以高於母股溢價發行。

券商認為，要重拾投資人對TDR的信心，首先要慎選發行標的，以中大型績優股為主，且建議開放恆生國企股（H股）發行TDR，台灣過去發行的TDR標的，過多集中在小型股，甚至「迷你」股，景氣一旦反轉，基本面轉壞的情況甚鉅，若讓國外大型績優股及開放H股掛牌TDR，因公司規模與市值均較大，公司治理亦較佳，風險相對降低。

其次，應避免訂價前母股股價有不正常的上漲以及大幅度溢價發行，由於過去發行的TDR大多為成交量甚低的小型母股，因此在預期TDR掛牌後將上漲的同時，訂價前母股多數已大幅上漲。

以2009年以後所發行的10檔TDR而言，在訂價前3個月母股股價全部上漲，平均漲幅達55%，為避免這種「拉高訂價」的現象，在母股股價有異常上漲時，可考慮將訂價公式參考期間由一般通用的5天延長，或延後至母股股價穩定一定期間後再發行。

券商強調，要TDR市場起死回生，建置跨國監理機制、強化資訊透明度，讓與母股同權、同值的TDR能具備完全相同且即時的公開資訊，至為重要，若TDR發行標的屬中大型績優股，市場上也將有更多投資機構或證券商提供研究報告可供投資人參考以預知風險，避免對投資人造成傷害。